הביקוש למרכזי נתונים נמצא בשיא היסטורי, מונע על ידי מהפכת הבינה המלאכותית. כל מודל חדש דורש כוח מחשוב עצום ותשתית אנרגטית שלא נראתה כמותה בעבר. על הרקע הזה, חברת Fermi America - מיזם חדש בתחום מרכזי הנתונים - הגישה בקשה להנפקה ראשונה (IPO) כקרן ריט (REIT) בוול סטריט, לפי שווי יעד של כ-13 מיליארד דולר. אבל השאלה הגדולה היא האם משקיעים יכולים לצפות כאן לעליות בסגנון NVIDIA או שדווקא הכללים של עולם הנדל"ן יגבילו את פוטנציאל הצמיחה.
Fermi America נוסדה על ידי קבוצת יזמים בהובלת מושל טקסס ושר האנרגיה לשעבר, ריק פרי. החברה מתכננת להקים קמפוס עצום של 6,000 אקר (בערך כ-24,000 דונם) ליד אמארילו, טקסס, בשיתוף מערכת אוניברסיטת טקסס טק. מדובר במיזם שיכלול שטח בנוי של 18 מיליון רגל רבוע של דאטה סנטרים, עם הספק אנרגיה פוטנציאלי של 11 ג׳יגוואט ממקורות שונים - גרעין, גז טבעי, רוח ושמש. המטרה היא להגיע ל-1.1 ג׳יגוואט מחוברים לרשת כבר עד סוף השנה הבאה.
להבדיל מחברות טכנולוגיה כמו NVIDIA או מיקרוסופט, Fermi נכנסת לשוק בצורת קרן ריט (REIT) - מבנה השקעה שמתמקד בנדל"ן ומחויב בחלוקת לפחות 90% מהרווחים כדיבידנד. המשמעות היא שהחברה פחות גמישה בצמיחה דרך השקעות חוזרות, ותלויה יותר בגיוס חוב או הנפקת הון נוסף.
במקביל, חוזי השכירות במרכזי נתונים הם לרוב ארוכי טווח עם עליות מחירים קבועות מראש. זה נותן למשקיעים ודאות לגבי תזרים עתידי, אך מגביל את היכולת של החברה להעלות מחירים במהירות לנוכח ביקוש מתפרץ ל-AI.
כדי להבין את הפוטנציאל, כדאי להסתכל על Equinix (EQIX) ו-Digital Realty (DLR), שתי שחקניות ענק שכבר שנים מנהלות פורטפוליו עצום של מרכזי נתונים. למרות שהן נמצאות בלב מהפכת ה-AI, המניות שלהן הניבו מאז סוף 2022 תשואות מתונות יחסית - 13% ל-EQIX ו-52% ל-DLR.
לשם השוואה, באותו פרק זמן מיקרוסופט הכפילה את ערכה, ו-NVIDIA רשמה זינוק חסר תקדים של 950%. ההבדל טמון במודל העסקי: בעוד חברות שבבים ותוכנה נהנות מהכנסות שממריאות בקצב מהיר, לריטים יש מגבלות מבניות שמאטות את קצב ההתרחבות.
היותה של Fermi ריט גם הופכת אותה לחשופה יותר לסביבת הריבית. כאשר הריבית גבוהה, עלות המימון עולה ושווי עתידי של תזרימי המזומנים נשחק. הפד אמנם הוריד את הריבית מוקדם יותר החודש, אך החששות מהאינפלציה בעקבות המכסים החדשים עדיין מרחפים מעל השווקים - ויכולים לעכב הורדות נוספות.
מצד שני, עבור משקיעים שמחפשים תזרים דיבידנדים יציב ולאו דווקא זינוק ספקולטיבי, מניות דאטה סנטרים עשויות להיות אטרקטיביות, במיוחד כאשר הביקוש ל-AI מבטיח שיעורי תפוסה גבוהים לטווח הארוך.
הנפקת Fermi America מספקת למשקיעים הצצה ייחודית לצומת שבין עולם הנדל"ן לתעשיית הטכנולוגיה. מצד אחד, מדובר בפרויקט ענק שמתוכנן לספק תשתיות קריטיות לעולם ה-AI. מצד שני, עצם היותה ריט מגביל את פוטנציאל הצמיחה המהירה שאליה רגילים משקיעים במניות טכנולוגיה.
השורה התחתונה: מי שמחפש את "האנבידיה הבאה" כנראה יתאכזב, אבל מי שמחפש השקעה סולידית יותר עם חשיפה ישירה לבינה מלאכותית Fermi עשויה להיות מעניינת מאוד.
