יום המסחר האחרון בבורסת תל אביב היה מהדרמטיים ביותר שנראו בתקופה האחרונה - יום שבו שני כוחות מנוגדים משכו את השוק לכיוונים שונים. מצד אחד, אופטימיות ברורה בשוק המקומי בעקבות סיום המלחמה והציפייה לשחרור החטופים, מצד שני, רוח נגדית חזקה שנבעה מהתפרצות מחודשת של מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, אחרי הצהרות חדות של הנשיא טראמפ.
התוצאה: בורסה חצויה, מדדים שזזים בכיוונים מנוגדים, ופערי ארביטראז' שממחישים עד כמה השוק הישראלי קשור בטבורו לשווקים העולמיים.
פער ארביטראז' נוצר כאשר מניה נסחרת בשני שווקים שונים - לדוגמה, מניה ישראלית כמו נייס או טאואר, שנסחרת גם בבורסה בתל אביב וגם בארה"ב באמצעות תעודת ADR.
מכיוון ששעות המסחר אינן חופפות, ייתכן שבזמן שהבורסה בתל אביב סגורה, מתרחש שינוי משמעותי במחיר המניה מעבר לים - עקב דוחות כספיים, חדשות גיאופוליטיות, שינוי בתחזיות אנליסטים או תנועה כללית בשוק האמריקאי.
כאשר מתרחשות ירידות חדות בארה"ב בזמן שהבורסה המקומית סגורה, נוצרת סיטואציה שבה המחיר בארה"ב נמוך יותר מזה שבתל אביב. ביום ראשון, כשהמסחר בישראל נפתח, המשקיעים ממהרים "ליישר קו" עם המחיר המעודכן - מה שמביא לירידות מיידיות ויוצר את מה שאנחנו מכנים פער ארביטראז' שלילי.
לדוגמה אם מניית נייס ירדה ב-3% בארה"ב ביום שישי, סביר שבפתיחת המסחר ביום ראשון היא תפתח גם כאן בירידה דומה - גם אם לא קרה דבר בכלכלה המקומית - מה שקרה בפועל שהמניה ירדה במהלך המסחר היום ב-3.87%.
פערים כאלה נוצרים כתוצאה משילוב של פערי זמן, מידע ונזילות.
במונחים טכניים, מדובר בהפרש בין מחיר המניה בשוק הזר לבין המחיר התיאורטי שהיה אמור להיות לה בשוק המקומי.
משקיעים מתוחכמים - בעיקר מוסדיים וסוחרי יום - מזהים את הפער הזה ומבצעים פעולות קנייה ומכירה בו זמנית בשני השווקים כדי לנצל את ההפרש ולנעול רווח בטוח כמעט לחלוטין, אך הציבור הרחב מרגיש אותם בעיקר דרך התנודתיות החריגה בפתיחת יום המסחר.
פערי ארביטראז' הם לא רק עניין טכני - הם גם מדד לבריאות הקשר בין שוק ההון הישראלי לשווקים הגלובליים.
כאשר הפערים גדולים ונפוצים, זה סימן לכך שהשווקים בעולם נעים בעוצמה בכיוון מסוים, והבורסה בישראל פשוט מיישרת קו באיחור.
כשפערים כמעט ואינם קיימים - זה סימן לשוק יציב, רגוע ולשילוב טוב בין תל אביב לוול סטריט.
הבנה של פערי הארביטראז' מאפשרת למשקיע להבין טוב יותר מדוע לפעמים השוק המקומי "מתעורר" עם ירידות או עליות חדות, גם בלי כותרת דרמטית בישראל.
היום נפתח המסחר בירידות חדות של כמעט 2% במדדי ת"א 35 ות"א 90 - תגובה ישירה לירידות בוול סטריט ביום שישי, שם מדד הנאסד"ק צנח ב-3.6% לאחר שטראמפ הכריז על כוונתו להטיל מכסים נוספים בשיעור של 100% על סחורות מסין.
מניות הטכנולוגיה הגדולות בעולם, בהן אנבידיה, אמזון ופלנטיר, נחלשו בכ-5%, והפערים שנוצרו עברו כמעט במלואם לבורסה הישראלית.
מניות השבבים הדואליות הובילו את הירידות: נובה איבדה 6.4%, קמטק ירדה 5.7%, טאואר נחלשה ב-4.8%, ופריורטק - בעלת השליטה בקמטק - ירדה 4.9%. גם נייס נחלשה 3.9% ונאייקס איבדה 2%. כתוצאה מכך, מדד המניות הדואליות צנח ב-2.6% ומדד הטכנולוגיה השלים ירידה של 2.3%.
אם סקטור הטכנולוגיה הוביל את המגמה השלילית, הרי שסקטור הנדל"ן היה זה שהחזיק את השוק מהצד השני.
בעוד המניות הדואליות יישרו קו עם וול סטריט, מניות הנדל"ן המקומיות נהנו מהאופטימיות הנובעת מסיום הלחימה והציפייה להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה של בנק ישראל.
פרשקובסקי עלתה 7.2%, ישראל קנדה התחזקה ב-6%, שיכון ובינוי ב-4.5%, אזורים ב-4%, ואשטרום ב-3.9%.
מדד הנדל"ן עלה בכ-0.8%, ומדד הבנייה זינק ב-2.3%. המשקיעים מעריכים כי סיום המלחמה יביא להתאוששות בביקושים, חזרה של עובדים זרים לענף, הקלה במימון פרויקטים וירידה במחירי חומרי הגלם.
מניית אל על המשיכה להיחלש ואיבדה 2%, לאחר ירידה של כ-13.5% מתחילת החודש. המשקיעים צופים שחברות תעופה זרות יחזרו לפעול בישראל, מה שעלול לפגוע ביתרון התחרותי של אל על.
במגזר הביטחוני נרשמה תמונה מעורבת: אלביט מערכות ירדה 2.1%, אימקו נחלשה 1.4%, ועין שלישית ירדה 3%, בעוד מניות נקסט ויז'ן ו-RSL עלו 2.5% ו-8% בהתאמה.
מדד ת"א 35 סיים את היום בירידה של 1.4%, בעוד ת"א 90 דווקא עלה ב-0.25%. מדד ת"א 125 ירד 0.9% - תוצאה ישירה של הפערים בין שני הסקטורים: מניות דואליות מול מניות נדל"ן ותשתיות.
כך נראה יום שבו פערי ארביטראז' הופכים את השוק הישראלי למגרש שבו נפגשות שתי כלכלות - זו המקומית, שנושמת לרווחה עם סיום הלחימה, וזו הגלובלית, שמתכווצת מחדש סביב מלחמת סחר מתחדשת.
פערי הארביטראז' שנוצרו היום צפויים להיסגר בהמשך השבוע, אך הם ממחישים עד כמה הבורסה בתל אביב תלויה בתנודות שבין וול סטריט לשוק המקומי.
המשקיע הישראלי צריך להבין שבזמן שהכותרות עוסקות בסיום המלחמה ובחזרה לשגרה, המספרים על המסך מושפעים לא פחות מהציוץ הבא של טראמפ או מהדו"ח הכלכלי שיפורסם הלילה בארה"ב.
הבורסה הישראלית, כמו השוק הגלובלי כולו, כבר מזמן לא משחקת לבד - וכל פער ארביטראז' הוא תזכורת מוחשית לכך.
