הבוקר קיבלנו הצצה נוספת למורכבות של שוק ההון הישראלי, כאשר בנק הפועלים פרסם דוח שנתי המציג זינוק מרשים של 28% ברווח הנקי, שהסתכם בכמעט עשרה מיליארד שקל בסיכום שנת 2025.
על פניו, מדובר בבשורה חגיגית לכל משקיע, אך המציאות בבורסה מספרת סיפור הפוך. בעוד שמדד תל אביב 35 נסחר בעליות מתונות, מדד הבנקים מוביל את הירידות עם נסיגה של מעל אחוז, כשמניית הפועלים עצמה עומדת במוקד הלחץ.
הפער הזה שבין הכותרות הנוצצות על רווחי שיא לבין תגובת השוק השלילית נובע מהצורך של המשקיעים לזקק את "הרווח הנקי" מהשפעות חולפות ולהבין מהי עוצמת הייצור האמיתית של הבנק לאורך זמן.
כשצוללים לעומק המספרים, מגלים שהרווח החריג השנה נשען במידה רבה על שורה של אירועים חד פעמיים שלא צפויים לחזור על עצמם בקרוב.
בין היתר, הבנק נהנה מהצפת ערך משמעותית בעקבות הנפקת רשת עמל ומעבר, וכן מהסדרי מס נוחים בארצות הברית ובשוויץ. ברמה הרבעונית, התמונה הייתה פחות אופטימית מהציפיות המוקדמות.
התשואה להון ברבעון הרביעי עמדה על 13%, נתון הנמוך מהתחזיות המקוריות שעמדו על כמעט 15%. האכזבה הזו נבעה בין השאר מהפרשות כבדות בגין סכסוכי עבודה ושינויים ארגוניים, מה שמלמד אותנו שניהול יעיל של כוח אדם נותר אחד האתגרים המרכזיים של המערכת הבנקאית בעידן הנוכחי.
למרות האכזבה הרגעית, בנק הפועלים מספק למשקיעים מצפן ברור לשנתיים הקרובות עם עדכון התוכנית האסטרטגית שלו. הבנק מציב יעדי רווח שאפתניים של 9 עד 10 מיליארד שקל בכל שנה, תוך חתירה לתשואה להון של 14% עד 15%.
אחת הנקודות המעניינות ביותר בתחזית הזו נוגעת להתייעלות הנדל"נית. המעבר המתוכנן לבניין פועלים סנטר בתל אביב צפוי לפנות נכסי נדל"ן יקרים, שמכירתם עשויה להניב רווח לפני מס של קרוב למיליארד שקל החל משנת 2027.
מדובר במהלך אסטרטגי נכון שמנצל את נכסי העבר לטובת חיזוק ההון העתידי, ומראה על חשיבה לטווח ארוך של הנהלת הבנק.
במבט קדימה אל הרבעון הראשון של 2026, נראה כי הבנק נכנס לשנה החדשה עם יסודות חזקים. המרווח הפיננסי נותר מהגבוהים בענף, וכריות הביטחון כנגד הפסדי אשראי ממשיכות לתפוח ומספקות הגנה מפני זעזועים מאקרו כלכליים.
למרות שהאפסייד המיידי נראה מוגבל ביחס לעבר, היכולת של הבנק לשמור על יציבות בתוך סביבה של מדד מחירים משתנה ואי ודאות ביטחונית היא נקודה חיובית להמשך.
כמשקיעים, עלינו להמשיך ולעקוב אחר יכולת הביצוע של התוכנית האסטרטגית, שכן הצמיחה בתיק האשראי והתשואה להון הן המנוע האמיתי שיכריע אם מניות הבנקים יחזרו להוביל את השוק המקומי.
אם אתם מעוניינים לבחון את הרכב תיק ההשקעות שלכם או זקוקים לתכנון פיננסי מקיף שמתחשב בשינויים האחרונים בשוק הבנקאות והנדל"ן, אני מזמין אתכם ליצור איתי קשר לשיחת ייעוץ אישית.