השבועות האחרונים בשווקים הפיננסיים מציגים לנו פרדוקס מרתק שקשה להתעלם ממנו. מצד אחד, מדדי הכלכלה המסורתית כמו הדאו ג'ונס שוברים שיאים חדשים, ומצד שני, קטר הצמיחה העולמי של העשורים האחרונים - סקטור הטכנולוגיה - חווה טלטלה שקטה אך אלימה.
מדד חברות התוכנה בארה"ב רשם צלילה של 16% מתחילת השנה, ומה שמפתיע במיוחד הוא היעדר נרטיב קלאסי של פאניקה שיסביר את הירידות. לא פרצה מלחמה חדשה, הריבית נותרה יציבה יחסית, ואפילו הנשיא טראמפ לא הצית מלחמת סחר תורנית. מה שאנחנו רואים כאן הוא תהליך עומק שבו הטכנולוגיה, שבעבר "אכלה את העולם", מתחילה כנראה לאכול את עצמה.
אחת התופעות הבולטות של השנה האחרונה הייתה הביטחון המוחלט של משקיעים בכך שהמנהיגות הפוליטית והכלכלית תעשה הכל כדי שהשווקים יעלו באופן רציף.
האמונה הזו, שנפוצה במיוחד בעולמות הקריפטו אך זלגה במהירות גם למניות הטק, גרסה ש"מספרים תמיד עולים" בזכות הדפסת כסף, הורדות ריבית ומניפולציות שלטוניות. אך ברגע שהעליות נעצרו באופן טבעי, הביטחון הזה נסדק.
משקיעים שמיהרו לממש רווחים יצרו אפקט כדור שלג, שהפיל את הביטקוין בעשרות אחוזים ושלח מניות טכנולוגיה ספקולטיביות לנחיתה כואבת. זהו תהליך של התפכחות כואבת שבו המשקיעים מבינים שלמרות הרצון הפוליטי, כוחות השוק וחוקי הכלכלה עדיין פועלים והם חזקים מכל ציוץ בטוויטר.
במשך עשרים שנה הייתה הסכמה גורפת בשווקים שהתוכנה תייתר את העסקים המסורתיים ותחליף אותם ביעילות. היום, החשש הגדול והחדש הוא שהבינה המלאכותית תייתר את חברות התוכנה עצמן. היכולות המדהימות שמציגים מוצרי בינה מלאכותית מתקדמים בתחומי התכנות והמידע גורמות למנהלים ולמשקיעים לתהות מדוע הם צריכים לשלם דמי מנוי יקרים לחברות תוכנה בינוניות, כשאפשר לקבל את אותם שירותים בדיוק בעלות אפסית ובמהירות שיא דרך מודל שפה.
חברות רבות שאין להן טכנולוגיה ייחודית באמת, אלא רק מותג חזק וממשק משתמש נוח, מגלות שהחומות שהגנו עליהן קורסות. השוק כבר לא קונה כל חברה עם סיומת "טק" בעיניים עצומות, אלא מתחיל להבין שמדובר במגרש מסוכן של מנצחים בודדים והרבה מאוד מפסידים.
נקודה נוספת ומדאיגה שמתדלקת את הירידות היא השקעות העתק של ענקיות הטכנולוגיה כמו אמזון, מיקרוסופט וגוגל. החברות הללו דיווחו לאחרונה על השקעות הון דמיוניות של מאות מיליארדי דולרים בתשתיות AI וחוות שרתים. בעוד שבעבר השקעה ב"מפעלים חדשים" נתפסה כסימן לאמון ולצמיחה עתידית, היום המשקיעים חוששים מהתרחיש ההפוך.
השאלה הגדולה שמרחפת מעל הוצאות העתק הללו היא למי אמזון תמכור את שירותי הענן הללו אם הלקוחות הגדולים שלה - אותן אלפי חברות תוכנה קטנות ובינוניות - עומדים להיעלם בעצמם בגלל אותה טכנולוגיה בדיוק? זהו מעגל קסמים מסוכן שבו ענקיות הטק בונות תשתיות ענק לעולם שבו אולי לא יהיו להן מספיק לקוחות משלמים כדי להצדיק את ההשקעה ולהחזיר את הכסף.
באופן מפתיע, הבורסה בתל אביב עדיין שומרת על אופטימיות יחסית ומדדי הטכנולוגיה המקומיים מתנהגים כאילו הסערה בוול סטריט היא אירוע זר שאינו נוגע אלינו. מדד ת"א טכנולוגיה ממשיך להציג תשואות חיוביות מתחילת השנה, וחברות שירותי מחשוב, כוח אדם ושבבים ישראליות ממשיכות להיסחר ברמות גבוהות, למרות שמקבילותיהן בעולם ספגו מהלומות קשות.
לדעתי, מדובר באיחור בתגובה בלבד ולא בחסינות. אם המשבר בארה"ב נובע מהבנה עמוקה שבינה מלאכותית מחליפה שירותי תוכנה ומחשוב פשוטים, המשבר הזה יעשה "עלייה" לישראל בקרוב מאוד. הסטארטאפ ניישן, שנהנה משנה מצוינת אשתקד, חייב להבין שהכללים השתנו. הכסף הקל של "תוכנה תאכל את העולם" נגמר, ואנחנו נכנסים לעידן חדש ובררני שבו רק חברות עם ערך טכנולוגי עמוק באמת ישרדו את הרעב של הבינה המלאכותית.