הכניסה של מיטב גמל ופנסיה לגרעין השליטה באגד היא נקודת ציון מרשימה במפת ההשקעות הישראלית. העסקה, במסגרתה נרכשו 10% מהשותפות השולטת באגד תמורת 375 מיליון שקל, משקפת לחברת האוטובוסים הוותיקה שווי של 6 מיליארד שקל.
מדובר בהצפת ערך מרשימה עבור קרן התשתיות קיסטון, שהצליחה לייצר תשואה כוללת של 63% על השקעתה באגד בתוך כארבע שנים בלבד. הנתונים הללו מלמדים אותנו שהשוק כבר לא מתמחר חברות תחבורה רק לפי כמות האוטובוסים והקווים, אלא כפלטפורמות תשתיות רחבות הכוללות נדל"ן יקר ערך, אחזקות בקווי רכבת קלה ופעילות בינלאומית.
ההתייעלות המבנית שביצעה קיסטון באגד מאז רכישתה ב-2022 הפכה את החברה לנכס מניב ויציב עבור הגופים המוסדיים. עם נתח שוק של 55% מהתחבורה הציבורית בישראל והכנסות שהגיעו ל-4.3 מיליארד שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2025, אגד מהווה עוגן משמעותי. עבור מיטב, מדובר בהזדמנות להיחשף לתזרים מזומנים יציב המגובה בחוזים ממשלתיים, מה שמהווה הגנה אינפלציונית טבעית בתיק ההשקעות.
אגד היא לא השחקנית היחידה שמייצרת כותרות. חברת דן, חברת התחבורה השנייה בגודלה במשק, רשמה זינוק שווי פנומנלי כאשר השליטה בה נמכרה לפי שווי של 2.8 מיליארד שקל. העסקה הזו סידרה למוכרת, קבוצת ווליו-LBH, תשואה המוערכת בפי 5 על השקעתה המקורית בתוך שש שנים בלבד. המגמה הזו נמשכת גם בחברות קטנות יותר כמו בון תור, ששווי השוק שלה קפץ ביותר מפי 6 מאז כניסת קרן ג'נריישן קפיטל, ובאלקטרה אפיקים שהשביחה את שוויה במאות אחוזים.
הסיבה המרכזית לתשואות החריגות הללו נעוצה בשינוי מודל ההפעלה של התחבורה הציבורית בישראל. המעבר למכרזים תחרותיים שבהם המדינה מבטיחה תשלום לפי קילומטר, בשילוב עם צמיחת האוכלוסייה והגדלת התקציבים הממשלתיים לתחבורה, יצרו סביבה עסקית בטוחה יחסית עם פוטנציאל התייעלות גבוה. גופים כמו קיסטון או ג'נריישן ידעו לקחת חברות עם מבנה היסטורי כבד ולהפוך אותן לגופים רזים ומכווני רווחיות, תוך ניצול זכויות הנדל"ן במוסכים ובמסופים שהפכו למרכזי לוגיסטיקה ודיור יוקרתיים.
במבט קדימה, שוק התחבורה הציבורית צפוי להמשיך ולהוות יעד אטרקטיבי עבור ההון המוסדי. אנו רואים אינטגרציה הולכת וגוברת בין חברות האוטובוסים לבין פרויקטי הרכבת הקלה והמטרו, מה שמרחיב את שרשרת הערך של החברות הללו. בנוסף, המעבר המסיבי לאוטובוסים חשמליים מייצר הזדמנויות בתחום האנרגיה והטעינה, תחום שבו חברות התחבורה יכולות להפוך גם לספקיות תשתיות אנרגיה.
הצפי שלי הוא שנמשיך לראות עסקאות של מיזוגים ורכישות בענף, כאשר חברות קטנות ייבלעו על ידי הגדולות כדי לייצר יתרון לגודל במכרזי הענק הבאים של משרד התחבורה. עבור המשקיע הפרטי, הלקח המרכזי הוא שבתקופות של אי ודאות כלכלית, נכסי תשתית חיוניים הם המקום שבו הכסף הגדול מחפש יציבות לצד צמיחה.
אם אתם מעוניינים לבחון כיצד השקעות בתשתיות ובנכסים ריאליים יכולות להשתלב באסטרטגיית התיק שלכם או זקוקים לתכנון פיננסי שמתחשב במגמות המאקרו החדשות במשק הישראלי, אני מזמין אתכם ליצור איתי קשר לשיחת ייעוץ מקצועית.
