בפעם ה-14 ברציפות הותיר בנק ישראל את הריבית ללא שינוי, ברמה של 4.5%. ההחלטה התקבלה על רקע לחצים גוברים מצד הממשלה, המשק והציבור להתחיל בסבב הורדות, אך הנגיד פרופ' אמיר ירון הבהיר כי תנאי השוק עדיין אינם מצדיקים מהלך כזה. מעבר להחלטה עצמה, הבנק פרסם גם תחזיות מעודכנות שמציגות תמונה מורכבת: האטה בצמיחה, עלייה בגירעון, לצד ציפייה לירידה הדרגתית בריבית כבר בשנה הקרובה.
לכאורה, ישנן סיבות רבות להורדת ריבית: האינפלציה ירדה ל-2.9% באוגוסט וחזרה לטווח היעד (1%-3%), השקל התחזק והמשק מראה סימני חולשה עם ירידה של 6.9% בתוצר העסקי ברבעון השני. אך מנגד, בבנק חוששים מהסיכונים הגיאופוליטיים, מהרחבת ההוצאות הפיסקליות ומהשפעת גיוסי המילואים על מגבלות ההיצע. הנגיד ירון הבהיר במסיבת העיתונאים: "אנחנו לא רוצים להוריד את הריבית מוקדם מדי על רקע מגבלות ההיצע".
בנק ישראל חתך את תחזית הצמיחה ל-2025 ל-2.5% בלבד, לעומת 3.3% בתחזית הקודמת. במקביל, הועלתה תחזית הגירעון לשנה הבאה ל-5.1%, בעוד שבשנת 2026 הוא צפוי להישאר ברמה גבוהה יחסית של 4.3%. העלאות אלו נובעות מהוצאות ביטחון מוגברות ומהעובדה שהמלחמה, לפי הערכות הבנק, תסתיים רק ברבעון הראשון של 2026.
למרות דחיית ההפחתה כעת, בבנק ישראל עדיין צופים שלוש הורדות ריבית במהלך השנה הקרובה, כך שבתוך שנה הריבית צפויה לרדת ל-3.75%. תחזית זו מתבססת על הערכה להתמתנות באינפלציה שתגיע ל-2.4% ברבעון השלישי של 2026, לצד ירידה מסוימת ביחס החוב-תוצר לכ-70%.
בהחלטה הנוכחית ניכרה גם מתיחות גוברת מול משרד האוצר. שר האוצר בצלאל סמוטריץ' איים כי במידה והריבית לא תרד, הוא יפעל להורדת מיסים. ירון השיב בחדות: "להוריד מיסים בשלב זה במצב של אי הורדת ריבית - זה כמו לשתות אספרסו אחרי כדור שינה". לדבריו, הורדת מיסים תאיץ את הביקושים ותדחוף את המחירים מעלה, בעוד ריבית גבוהה נועדה לבלום את הלחצים האינפלציוניים.
במסיבת העיתונאים הדגיש הנגיד גם את ההשפעות הבינלאומיות: "הסנטימנט כלפי ישראל הפך להיות שלילי יותר. אנחנו שומעים על ביטולי חוזים, וישראל לא רוצה להיות משק סגור". האמירה הזו מצביעה על סיכון נוסף למשק - פגיעה במעמד הבינלאומי, שעלולה להכביד על יצוא ועל השקעות זרות.
עבור המשקיעים, ההחלטה הנוכחית משדרת שהבנק ממשיך להעדיף זהירות על פני מהלכים פזיזים. בשוק האג"ח המשמעות היא המשך רמות תשואה גבוהות יחסית בטווח הקצר, עם צפי לירידה בהמשך כאשר הריבית תרד. בשוק המניות, התמונה מורכבת יותר: ריבית גבוהה ממשיכה ללחוץ על חברות ממונפות ועל ענפי הנדל"ן, אך הצפי להורדות ריבית ב-2026 עשוי להוות רוח גבית בעתיד הקרוב.
במבט רחב, ההחלטה של בנק ישראל משקפת ניסיון לאזן בין אינפלציה שנמצאת תחת שליטה לבין אי ודאות ביטחונית וכלכלית שמקשה על קבלת החלטות ארוכות טווח. למשקיעים זהו איתות להמשיך לנקוט משנה זהירות, אך גם להיערך להזדמנויות שייווצרו כאשר הריבית תתחיל לרדת.
