אדובי (Adobe), אחת מחברות התוכנה הגדולות והוותיקות בעולם, פרסמה את דוחותיה לרבעון השלישי של 2025 והציגה תוצאות שעקפו את תחזיות השוק. ההכנסות הגיעו לשיא חדש, כשהמנוע המרכזי הוא הצמיחה בהכנסות מבינה מלאכותית - תחום שבו החברה הציבה לעצמה יעד אסטרטגי ברור בשנים האחרונות.
אבל לצד הנתונים המרשימים, השאלה המרכזית נותרת פתוחה: האם ההצלחה במכירות תספיק כדי להחזיר את המניה למגמת עלייה אחרי שנה מאתגרת במיוחד?
ברבעון הפיסקלי השלישי רשמה אדובי רווח למניה של 5.31 דולר, על בסיס Non-GAAP, והכנסות של 5.99 מיליארד דולר - גידול של 11% בהשוואה לשנה שעברה. שני הנתונים עלו על תחזיות האנליסטים, שהעריכו הכנסות של כ-5.9 מיליארד דולר ורווח של 5.25 דולר למניה.
הדגש המרכזי בדוחות היה חד משמעי: הכנסות ה-AI חצו את היעדים שהחברה הציבה לעצמה כבר השנה. המנכ"ל, שאנטנו נאראיין, הדגיש כי אסטרטגיית "AI-first" כבר מתורגמת למספרים, מה שהוביל לעדכון כלפי מעלה בתחזיות לשנה כולה.
כעת אדובי צופה רווח שנתי מתואם של 20.80-20.85 דולר למניה והכנסות של 23.65-23.7 מיליארד דולר - לעומת תחזית קודמת לרווח של 20.50-20.70 דולר והכנסות של 23.50-23.6 מיליארד דולר.
על אף התוצאות החיוביות, המניה ירדה ביותר מ-20% מתחילת השנה ועד יום חמישי האחרון. מדובר בהמשך לירידה חדה מאז השיא בפברואר 2024, אז נסחרה אדובי מעל 600 דולר למניה. כיום, אחרי עליות במסחר המאוחר, היא נסחרת סביב 350 דולר בלבד.
הפער הזה בין הצמיחה העסקית לבין ביצועי המניה נובע בעיקר מחששות המשקיעים:
למרות הספקות, הקונצנזוס בוול סטריט נותר חיובי. יעד המחיר הממוצע למניה, כפי שעולה מנתוני Visible Alpha, עומד על 461 דולר - פרמיה של יותר מ-30% על המחיר הנוכחי. רוב האנליסטים מעניקים למניה המלצת "קנייה".
עם זאת, גם היעד הזה משקף זהירות: מדובר עדיין ברמה נמוכה משמעותית מהשיאים של תחילת 2024. במילים אחרות, המשקיעים מזהים פוטנציאל, אבל לא מוכנים עדיין להמר על חזרה מהירה לרמות השיא.
כמשקיע, אני רואה כאן תמונה מורכבת. מצד אחד, אדובי מוכיחה שהיא יודעת להתאים את עצמה לעולם החדש - להפוך מוצרי דגל כמו Photoshop ו-Illustrator לפלטפורמות משולבות AI ולבנות סביבן מודל עסקי מניב. זה יתרון עצום על פני סטארטאפים קטנים שמציעים פתרונות ממוקדים אך חסרי אקוסיסטם מלא.
מצד שני, יש כאן גם סיכון ברור. התחרות בתחום הבינה המלאכותית עזה, ומה שעבד היטב בעולמות היצירתיים עלול שלא להספיק בשווקים אחרים. בנוסף, עצם העובדה שהמניה נסחרת רחוק כל כך מהשיא מלמדת על חוסר אמון מתמשך מצד חלק מהמשקיעים.
לטווח הארוך, אני נוטה לראות באדובי השקעה עם ערך - במיוחד במחירים הנוכחיים שמגלמים כבר לא מעט פסימיות (גילוי נאות - יש עניין, מחזיק במנייה). אבל חשוב לזכור: הדרך חזרה לשיאים תדרוש לא רק צמיחה בהכנסות, אלא גם הוכחה חד משמעית שאדובי מסוגלת להוביל את מהפכת ה-AI ולא רק להשתתף בה.
הדוחות האחרונים של אדובי הציגו שיא בהכנסות ורווחיות חזקה, הודות לפריצת הדרך ב-AI. התחזית השנתית עודכנה כלפי מעלה, וול סטריט מצפה לעליות, אך מניית החברה עדיין רחוקה מאוד מהשיא.
עבור המשקיעים, השאלה אינה רק האם אדובי תצליח להמשיך להציג מספרים טובים, אלא האם היא תוכל לשכנע את השוק שהיא אכן שחקנית מובילה בעידן הבינה המלאכותית.