שוק המניות האמריקאי פתח את הרבעון הרביעי של 2025 ברמות שיא היסטוריות, כשהכוח המניע המרכזי שלו נותר יציב וברור - הביקוש הגואה לטכנולוגיות בינה מלאכותית. מניות הקשורות באופן ישיר ל-AI הן שהובילו את מדד S&P 500 בשנה האחרונה, והפכו למרכיב בלתי נפרד מתיקי ההשקעות של כמעט כל משקיע בשוק. השאלה הגדולה כעת היא האם הגאות תוכל להימשך, או שמא אנו מתקרבים לנקודת רוויה.
השנה ראינו זינוק חסר תקדים במניות הקשורות ל-AI. יצרניות אחסון המידע Seagate ו-Western Digital רשמו עליות של כמעט פי שלושה מתחילת השנה. מניות Palantir ו-Applovin, חברות תוכנה שהצליחו לתרגם יכולות AI ישירות להכנסות, יותר מהכפילו את ערכן.
גם שבעת הגדולות - "Magnificent Seven" - עלו כולן במהלך 2025, חרף פתיחה חלשה לשנה.
חשוב להבין: שבע המניות הללו מהוות כמעט שליש ממדד S&P 500. כלומר, ביצועי השוק כולו כרוכים היום באופן הדוק בסנטימנט סביב AI. במובנים רבים, מחירי המניות שלהן הפכו למשאל יומיומי בשאלה האם AI הוא מציאות כלכלית או חלום מנופח.
הגורם המרכזי המזין את הביקוש ל-AI הוא השקעות ההון (CapEx) של ענקיות הטכנולוגיה. מיקרוסופט, אלפבית, אמזון ומטא ממשיכות להזרים סכומי עתק לתשתיות - מה שמוביל לעלייה חדה בהכנסות יצרניות השבבים כמו Nvidia, Broadcom ומיקרון.
נקודת מפנה משמעותית נרשמה עם חקיקת "One Big, Beautiful Bill", שמאפשרת לחברות לכתוב הוצאות תשתית באופן מיידי. החוק מגדיל את תזרים המזומנים הפנוי ומעודד השקעות נוספות ב-AI. אנליסטים מציינים כי רק בענף ה-Hyperscalers (ענקיות הענן) הצפי להוצאות תשתית לשנה הקרובה קפץ ל-490 מיליארד דולר - זינוק של כ-70 מיליארד דולר מהערכות קודמות.
עדכוני תחזיות ההשקעה הצפויים בדוחות הרבעון השלישי, שיתפרסמו בסוף אוקטובר ותחילת נובמבר, עשויים להוות זרז נוסף לראלי ולהמשיך להזין את העליות במניות השבבים, התוכנה והאנרגיה.
מעבר להשקעות הענק של חברות הענן, אנו עדים להתפתחות מעניינת: חברות AI החלו להשקיע זו בזו ולרכוש זו את שירותי השנייה. דוגמה בולטת היא העסקה בה OpenAI התחייבה לרכוש 10 ג'יגוואט ממערכות Nvidia, כשבמקביל Nvidia תשקיע 100 מיליארד דולר ב-OpenAI כדי לסבסד חלק מהוצאות התשתית שלה.
התופעה הזו יוצרת אקוסיסטם "מעגלי": החברות מממנות זו את זו, מה שמעצים את הצמיחה בטווח הקצר אך גם מגביר את הסיכון. אם הסביבה העסקית תשתנה או שהחברות יתקשו להצדיק את היקף ההשקעות, המעגל הזה עלול להישבר זמנית ולהוביל ללחץ על המניות.
השאלה האם אנו נמצאים בבועת AI אינה יורדת מסדר היום. דוגמאות כמו הופעת המודל הסיני של DeepSeek או מחקר MIT שהראה כי 95% מפרויקטי ה-AI הארגוניים לא הניבו תשואה - יצרו טלטלות רגעיות בשוק. עם זאת, בכל פעם המשקיעים התגברו על החששות והמשיכו להזרים כסף למניות הטכנולוגיה.
ישנם כמה הבדלים מהותיים לעומת בועות קודמות, כמו זו של הדוט קום. הפעם החברות המובילות את המהפכה נהנות מאזנים חזקים ועסקים רווחיים גם מחוץ ל-AI. המשמעות היא שגם אם יתברר כי הציפיות גבוהות מדי, הפגיעה עשויה להיות מוגבלת יותר ולא להוביל לקריסה כוללת של השוק.
הרבעון האחרון של 2025 עשוי להיות נקודת מבחן קריטית. אם ענקיות הענן ימשיכו להעלות תחזיות השקעה, ואם החברות יצליחו להראות שהטכנולוגיה מתורגמת להכנסות ברות קיימא - מניות ה-AI עשויות להמשיך ולהחזיק את השוק ברמות שיא.
מנגד, אכזבה קלה מדיווחים או האטה בהיקף העסקאות עלולה להיות הניצוץ שיקרר את ההתלהבות.
למשקיעים חשוב לזכור: הריכוזיות הגבוהה במדד S&P 500 והעובדה שמניות ה-AI מהוות את עמוד השדרה שלו הופכות את ניהול הסיכונים למשמעותי מתמיד. הפוטנציאל עצום, אך גם התנודתיות יכולה להיות חריפה.
