השווקים הפיננסיים בארצות הברית מתוחים לקראת פרסום נתוני האינפלציה של חודש אוגוסט, הצפויים להתפרסם היום.
בעוד שהפדרל ריזרב החל השנה בצעד ראשון של הורדת ריבית, הדוח הקרוב עשוי להכריע אם מגמת ההקלה תימשך או תיעצר.
תחזיות הכלכלנים מצביעות על עלייה של 2.7% במדד מחירי הצריכה האישית (PCE) ביחס לשנה שעברה, בהשוואה ל-2.6% ביולי. המדד המרכזי - Core PCE, שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה - צפוי להישאר ברמה של 2.9% שנתי, מעל יעד ה-2% של הפד.
בפועל, נתונים גבוהים מהצפוי יאותתו לפד כי האינפלציה עדיין מקובעת ברמות גבוהות מדי, ויגבירו את הסבירות שמדיניות מוניטרית מרסנת תימשך זמן רב יותר. עבור משקי הבית והעסקים הקטנים המשמעות ברורה - עלויות אשראי גבוהות יותר בכרטיסי אשראי, הלוואות רכב ואשראי צרכני.
הנתונים האחרונים שפורסמו השבוע שינו את תמונת המאקרו: התמ"ג ברבעון השני צמח ביותר מההערכות המוקדמות, תביעות האבטלה ירדו, ומכירות הבתים החדשים זינקו ב-20% באוגוסט.
במילים אחרות - הכלכלה האמריקאית מפגינה עמידות מרשימה למרות המכסים שממשל טראמפ ממשיך להטיל.
עמידות זו מציבה את הפד בפני דילמה כפולה: מחד, שוק עבודה יציב יחסית מפחית את הצורך בהורדות ריבית אגרסיביות, מאידך, האינפלציה הגבוהה מאלצת את הבנק המרכזי להיזהר מלהמריץ יתר על המידה.
לפי דברי בכירים בפד, הדאגה המרכזית בחודשים האחרונים הייתה דווקא מצב שוק העבודה. זו גם הסיבה שהבנק המרכזי הוריד את הריבית ברבע אחוז בספטמבר - הפעם הראשונה השנה. עם זאת, אם האינפלציה תצא מכלל שליטה, הפד עלול לבלום את תהליך ההקלה המוניטרית.
דבריו של ג’פרי שמיד, נשיא הפד של קנזס סיטי, ממחישים את הקו הזה: "האינפלציה עדיין גבוהה מדי, ושוק העבודה אמנם מתקרר אך נותר מאוזן. המדיניות הנוכחית מעט מרסנת, וזה המקום הנכון להיות בו".
בגולדמן זקס מעריכים כי האינפלציה תמשיך לעלות בחודשים הקרובים, בין היתר בגלל ההשפעה המצטברת של מכסים, ותגיע לשיא של כ-3.2% בדצמבר לפני שתתחיל לרדת מחדש ב-2026. אם התחזית הזו תתממש, המשקיעים צריכים להיערך לכך שהריבית תישאר גבוהה לאורך זמן רב יותר מהמצופה.
עבור המשקיעים, היום עשוי להיות יום מפתח. דוח אינפלציה גבוה מהצפוי יפגע באופטימיות שנבנתה לאחר הורדת הריבית האחרונה, ויגרור ירידות בשוקי המניות לצד עליות בתשואות האג"ח. לעומת זאת, דוח מתון יותר עשוי להחזיר את הסבירות להמשך הורדות ריבית כבר בישיבה הקרובה בסוף אוקטובר.
במילים פשוטות: האינפלציה תמשיך להיות המשתנה הקריטי שיקבע את כיוון השווקים ואת רמת הריבית בארה"ב בחודשים הקרובים. מי שמשקיע צריך להיות ערוך לשני תרחישים - המשך צמיחה וירידת ריבית מתונה, או לחילופין האטה בכל הקשור להקלות מוניטריות.
