GMO, שנוסדה על ידי המשקיע הוותיק ג’רמי גראהם, בנתה את אסטרטגיית ההשקעות שלה סביב עיקרון פשוט אך עוצמתי: כל נכס פיננסי נוטה לאורך זמן לחזור לערכו ההיסטורי הממוצע. המשמעות היא שבשוק יקר מדי - גם מניות טובות עשויות לספק תשואות נמוכות יותר, ולהיפך.
ת’ורנדייק מסביר כי בניגוד לשנים 2007-2008, אז הכול היה יקר והיה צורך "להסתתר" בנכסים סולידיים, היום ניתן להיות מושקעים - רק לא בכל מחיר. לדבריו, יש להתרחק מהמגזרים היקרים ביותר, בעיקר ממניות הצמיחה בארה"ב ובפרט מהחברות שקשורות לבינה מלאכותית, שמגלמות ציפיות כמעט מושלמות.
במקביל, הוא מציין כי מניות הערך בארה"ב נסחרות כיום בדיסקאונט רחב יחסית היסטורית - מה שיכול לייצר הזדמנויות מעניינות למשקיעים לטווח בינוני-ארוך.
בקרן GMO Dynamic Allocation ETF (סימול: GMOD), שמנוהלת באופן אקטיבי, בחרו לאחרונה להחזיק כ-60% מהתיק במניות וכ-40% באג"ח, עם העדפה ברורה למניות ערך ואיכות - הן בשוק האמריקאי והן מחוצה לו.
אחת ההעדפות הבולטות בתיק היא לשוק היפני, שאותו רואים ב-GMO כזול במיוחד. לטענת ת’ורנדייק, השוק היפני סבל שנים מתשואות נמוכות על ההון, אך בשנים האחרונות חל שינוי משמעותי בגישה של הנהלות החברות והרגולטורים כלפי בעלי המניות. כשהוסיפו לזה גם מטבע יין חלש מול הדולר, נוצרה הזדמנות כפולה - גם תמחור נמוך וגם שער חליפין אטרקטיבי למשקיע האמריקאי.
בנוסף, GMO מחזיקה חשיפה עודפת לשווקים מתפתחים (ללא סין), שבהם תמחור המניות נמוך יחסית והפוטנציאל ארוך הטווח גבוה יותר. לפי הקרן, השקלול של תמחור זול, שיפור מבני בכלכלות, וחולשת הדולר האמריקאי יוצרים קרקע פורייה לצמיחה עתידית.
ת’ורנדייק מציין כי גם האפיק הסולידי משחק תפקיד חשוב. כיום התשואה הריאלית על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עומדת סביב 1.5%-2%, רמה שנחשבת מספקת לשילוב בתיק מאוזן.
האג"ח, לדבריו, נועדו לא רק לספק הכנסה אלא גם להגן על התיק בתקופות משבר. במצב שבו הריבית הריאלית תישחק משמעותית בעקבות הורדות ריבית של הפדרל ריזרב - האטרקטיביות של אג"ח תקטן בהתאם. לכן, הקרן שומרת כיום על מח"מ בינוני בלבד, כדי לשמור על גמישות במידה והסביבה המוניטרית תשתנה במהירות.
אחת מנקודות החוזקה של GMOD היא הגמישות המבנית שלה - היכולת לנוע בין 40% ל-80% מניות בהתאם לאטרקטיביות השוק. אם שוק המניות האמריקאי יצלול באופן חד, הקרן תוכל להגדיל דרמטית את החשיפה המנייתית, מתוך תפיסה שערכי החברות עצמם לא נפגעו במידה דומה לירידת המחירים.
ת’ורנדייק מדגיש כי במקרה כזה, תשואות האג"ח כנראה ירדו, מה שיפחית את האטרקטיביות שלהן ויעביר שוב את המוקד למניות, שיתומחרו אז בזול יחסית. מדובר באסטרטגיה קלאסית של "לקנות כשהכול נופל" - אך מתוך ניתוח רציונלי ולא מתוך הימור רגשי.
המסקנה המרכזית מדברי GMO ברורה: לא צריך לברוח מהשוק, אבל בהחלט כדאי לדעת איפה לא להיות. השקעה חכמה כיום פירושה להתרחק מהמקומות שבהם הציפיות מושלמות, ולחפש את ההזדמנויות היכן שהתמחור שפוי יותר - ביפן, בשווקים המתפתחים, ובמניות ערך שעדיין לא תפסו את אור הזרקורים.
במילים אחרות, זה לא הזמן לפחד - זה הזמן לבחור חכם.