שוק המניות האמריקאי עבר שנה יוצאת דופן. מאז השפל שנרשם באפריל, מדד ה-S&P 500 זינק בכ-32%, והוסיף לשווי השוק הכולל לא פחות מ-14 טריליון דולר. במרכז העליות ניצבת ציפייה אחת ברורה: הפדרל ריזרב יתחיל להוריד את הריבית מחדש, אולי כבר בהחלטה הקרובה השבוע.
על פי תחזיות השוק, הפד צפוי להוריד את הריבית ב-25 נקודות בסיס, ולהתחיל מחזור הקלות מוניטרי לאחר עצירה שנמשכה תשעה חודשים. ההיסטוריה מלמדת כי בשנה שבה הפד חוזר להוריד את הריבית אחרי הפוגה ארוכה, ה-S&P 500 רשם בממוצע תשואה של כ-15% - יותר מהממוצע ההיסטורי של 12% בשנה שלאחר הורדת ריבית במחזור רגיל.
אלא שהפעם, לא הכל צפוי. המשקיעים מתמודדים עם שאלות קריטיות: עד כמה מהירה ועמוקה תהיה הורדת הריבית? האם הבום סביב השקעות ה-AI ימשיך להחזיק את השוק? והאם המכסים החדשים עלולים להצית מחדש את האינפלציה?
הפד נמצא בעמדה מורכבת. מצד אחד, הנתונים הכלכליים עדיין יציבים יחסית - רווחיות החברות גבוהה, הצמיחה נמשכת, והביקושים לא נשברו. מצד שני, שוק העבודה מאותת על חולשה עם שיעור אבטלה הגבוה ביותר מאז 2021, והאטה חדה מדי עלולה לגרור מיתון.
בהצהרה ובמסיבת העיתונאים שיתקיימו השבוע, יעקבו המשקיעים אחר ה"דוט פלוט" - תחזית חברי הפד לגבי מסלול הריבית להמשך השנה - ואחר דבריו של יו"ר הפד ג'רום פאוול, שינסו לאזן בין הצורך לתמוך בכלכלה לבין הסיכון לאבד שליטה על האינפלציה.
בניתוח של מחזורי הורדות ריבית בעבר ניתן לזהות דפוס ברור:
כלומר, עוצמת הכלכלה ורצף ההקלות יקבעו במידה רבה את כיוון השוק ואת האסטרטגיות המועדפות על המשקיעים.
בזמן שמניות הטכנולוגיה הגדולות - בהובלת אנבידיה, אמזון ואלפבית - הובילו את השוק בשנה האחרונה, ישנה חזרה מסוימת של עניין גם במניות של חברות קטנות ובינוניות.
חברות קטנות יותר, הנסחרות במדד ראסל 2000, נוטות להיות ממונפות יותר ולכן נהנות במיוחד מסביבת ריבית נמוכה. המדד עלה מתחילת השנה בכ-7.5%, לעומת 12% ב-S&P 500, אך רבים סבורים שאם מחזור ההורדות יתפוס תאוצה - הפער הזה עשוי להיסגר ואף להתהפך.
חברות בינוניות, שלעתים נשכחות במעקב השוק, הראו היסטורית תשואה עודפת בשנה שלאחר תחילת מחזור הורדות ריבית. גם מגזרי התעשייה והפיננסים בולטים כאטרקטיביים במיוחד בתקופה כזו, לאור הרגישות שלהם לירידת עלויות ההון.
הנושא השלישי שמדאיג את המשקיעים הוא עתיד "מסחר ה-AI". הבאז סביב בינה מלאכותית הזרים לשוק טריליוני דולרים והוביל לעליות חדות בחברות הגדולות. השאלה היא האם הצמיחה הזו תמשיך או שמא מדובר בבועה שעלולה להתפוצץ.
כל עוד החברות ממשיכות להציג תוצאות עסקיות מרשימות - כפי שראינו לאחרונה אצל אנבידיה, מיקרוסופט ואחרות - המשקיעים נוטים להאמין שהטרנד יימשך. אולם האטה חדה בצמיחה או ירידת ביקושים לטכנולוגיות החדשות עלולה להוות נקודת מפנה.
שוק המניות האמריקאי נמצא בצומת דרכים. הורדת ריבית צפויה להיות זריקת עידוד נוספת לראלי שכבר נמשך חודשים, אך המשקיעים מבינים שהכול תלוי בעדינות המהלכים של הפד ובמצב הכלכלה הגלובלית.
אם ההורדות יהיו הדרגתיות והכלכלה תישאר חזקה - מגזרים כמו פיננסים, תעשייה וחברות בינוניות עשויים להוביל את השוק. אם יידרשו הורדות חדות יותר על רקע האטה עמוקה - המיקוד יעבור לשירותי בריאות ומוצרי צריכה בסיסיים.
כך או כך, השבוע הקרוב צפוי להיות גורלי: החלטת הפד ודבריו של פאוול עשויים לקבוע את המסלול של הראלי הבא - או את תחילתו של תיקון.
