אנחנו סוגרים שנה שלישית ברציפות של עליות דו ספרתיות במדד ה-S&P 500, רצף מרשים שהזניק את המדד ביותר מ-90% מאז תחילת השוק השורי באוקטובר 2022.
התחושה הכללית בקרב האסטרטגים הגדולים בוול סטריט היא ששנת 2026 תמשיך את המומנטום החיובי, אם כי בקצב מתון יותר.
נכון לאמצע דצמבר, מחיר היעד הממוצע למדד בסוף השנה הבאה עומד על 7,269 נקודות, מה שמשקף אפסייד של כ-6% מהרמות הנוכחיות.
על פניו, התמונה נראית ורודה: רווחי החברות בעלייה, הכלכלה האמריקאית מפגינה עמידות והפדרל ריזרב צפוי להמשיך להוריד ריבית.
אולם כמי שמנתח את השווקים לעומק, אני מזהה שינוי בטון המשקיעים. האופטימיות עדיין שם, אבל היא מהולה בהרבה יותר זהירות. הסיכונים גדלים, והמשקיעים יצטרכו להיות ערניים מתמיד לתנודתיות שעשויה להתפרץ בכל רגע.
השאלה הגדולה ביותר שמרחפת מעל השווקים נוגעת לסקטור שהוביל את העליות עד כה - הבינה המלאכותית. הוויכוח בוול סטריט סוער: האם אנחנו עדים למהפכה טכנולוגית שמצדיקה כל מחיר, או שאנחנו בדרך לשחזור של התפוצצות בועת הדוט קום?
ענקיות הטכנולוגיה, ה"הייפר-סקיילרים" כמו מיקרוסופט, גוגל, אמזון, מטא ואורקל, צפויות להוציא יחד סכום דמיוני של מעל 500 מיליארד דולר על השקעות הוניות (Capex) בשנה הבאה, רובו ככולו על תשתיות AI.
הסקפטיים טוענים שהחברות הללו יצטרכו לייצר הכנסות עצומות כדי להצדיק את ההוצאות הללו, ושיש גבול לכל תעלול פיננסי. הם מזהירים שברגע שהשוק יבין שהמספרים לא מתחברים, נראה תיקון כואב.
מנגד, האופטימיים טוענים שהמצב היום שונה בתכלית משנות ה-90. בניגוד לחברות חלום ללא הכנסות של אז, ענקיות הטכנולוגיה של היום הן מכונות מזומנים משומנות עם רווחים אמיתיים שגדלים במקביל למחירי המניות.
עם זאת, אין ספק שהציפיות בשמיים, וכשהשוק מתומחר לשלמות, כל אכזבה קטנה עלולה לגרור תגובה חריפה.
אחת הבשורות הטובות ביותר בתחזיות ל-2026 היא הצפי להתרחבות בסיס הצמיחה. אם עד עכשיו הורגלנו שרק קומץ מניות טכנולוגיה סוחב את כל השוק על הגב, הרי שבשנה הבאה הצפי הוא שרווחי החברות במדד ה-S&P 500 יצמחו בכ-15%, קצב מהיר משמעותית מהממוצע ההיסטורי.
בעוד שסקטור הטכנולוגיה ימשיך להוביל בזכות הביקושים לשבבים, הפער בינו לבין שאר הסקטורים צפוי להצטמצם. חברות מסקטורים מסורתיים יותר צפויות להציג שיפור ברווחיות, מה שיכול לייצר הזדמנויות השקעה מעניינות דווקא מחוץ למוקד הרעש של ה-AI. זהו סימן חיובי המעיד על בריאות כלכלית רחבה יותר, ולא רק על הייפ סקטוריאלי.
הרוח הגבית לכלכלה האמריקאית בשנה הקרובה צפויה להגיע משני כיוונים עיקריים: פיסקלי ומוניטרי. מצד אחד, חוק המיסים וההוצאות החדש (OBBBA) שנחתם על ידי הנשיא טראמפ, צפוי להזרים כ-100 מיליארד דולר בהחזרי מס לציבור במחצית הראשונה של השנה, לצד הטבות מס לחברות שיעודדו השקעות.
מצד שני, הפדרל ריזרב צפוי להמשיך במסלול הורדת הריבית. הסיבה לכך היא לא רק ניצחון על האינפלציה, אלא דאגה גוברת משוק העבודה. שיעור האבטלה נמצא במגמת עלייה איטית אך עקבית, והגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2021.
החולשה בשוק העבודה היא החרב פיפיות של 2026.
מצד אחד, היא מבטיחה ריבית נמוכה יותר שתומכת בשווקים. מצד שני, כלכלה שמבוססת ב-70% על צריכה פרטית לא יכולה לשרוד לאורך זמן עם אבטלה גואה.
אם המהלכים של הפד יצליחו לייצר "נחיתה רכה" ולהימנע ממיתון, ההיסטוריה מלמדת שבמחזורי הורדת ריבית כאלו שוק המניות מניב תשואות פנטסטיות. אבל אם נגלוש למיתון, התמונה תשתנה לחלוטין.
גם נושא המכסים, שהיה בגדר נעלם גדול, נראה כרגע פחות מאיים לאור הסכמי המסגרת שהושגו, מה שמסיר מעט אי וודאות מהשולחן.
השורה התחתונה היא ש-2026 צפויה להיות שנה חיובית, אבל הדרך לשם תהיה רצופה בתנודות, וניהול סיכונים חכם יהיה שם המשחק.