בחודש ספטמבר מדד המחירים לצרכן (CPI) בארה"ב עלה ב-3% לעומת השנה שעברה - מעט יותר מהצפוי, אך עדיין משקף רמות אינפלציה גבוהות מהיעד של הפדרל ריזרב. אחרי תקופה שבה נדמה היה שהאינפלציה חוזרת לנורמה, הנתונים האחרונים מאותתים שהיא עדיין רחוקה מלהיעלם.
מדובר בעלייה קלה לעומת 2.9% בחודש אוגוסט, והמדד הגבוה ביותר מאז ינואר האחרון. גם אינפלציית הליבה, שאינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה, עלתה ב-3% - מעט מתחת לציפיות של 3.1%.
הנתונים מצביעים על כך שהמאבק של הפד באינפלציה עוד לא הסתיים. למרות העלאות הריבית האגרסיביות מאז 2022, השילוב של מדיניות מוניטרית מצמצמת עם שיבושים עולמיים בשרשראות האספקה ומדיניות הסחר של ממשל טראמפ החדש, ממשיך להשפיע על המחירים.
לפי הנתונים, מחירי הבנזין עלו ב-4.1% בחודש אחד בלבד, והיו הגורם המרכזי לעלייה החודשית במדד. גם מחירי הביגוד, שעלו ב-0.7% בספטמבר, מצביעים על השפעה ישירה של המכסים החדשים על היבוא - בעיקר ממדינות המזרח.
לעומת זאת, סעיף הדיור, שבדרך כלל מהווה חלק משמעותי מהמדד, עלה רק ב-0.1% - העלייה החודשית המתונה ביותר מאז 2021. זה נתון חשוב, שכן הדיור מהווה רכיב מרכזי לא רק במדד אלא גם ביוקר המחיה של משקי הבית.
למרות שהאינפלציה עדיין גבוהה מהיעד של 2%, הנתונים האחרונים מראים שהמחירים אינם מזנקים באותה עוצמה כפי שקרה ב-2022. יש סימנים ראשונים להתייצבות, בעיקר בסעיפים כמו תחבורה, דיור ושירותים, בעוד שהמכסים החדשים דוחפים את המחירים של מוצרים מיובאים כלפי מעלה.
במילים אחרות - האינפלציה אולי לא מתפרצת, אבל היא גם לא נעלמת. מדובר בסביבה כלכלית מאתגרת שבה הצרכנים ממשיכים להרגיש את הלחץ בכיס, והפד יתקשה להצדיק הורדות ריבית מהירות.
מבחינת המשקיעים, הנתון הזה מעורר עניין כפול. מצד אחד, אינפלציה גבוהה שומרת את הריבית הריאלית גבוהה יותר ומגבילה את הסיכוי למדיניות מוניטרית מרחיבה בטווח הקצר. מצד שני, עצם העובדה שהנתון לא הפתיע כלפי מעלה - נתפסת כחיובית לשווקים, שמצפים ליציבות ולא לתנודות חדות.
במונחים רחבים יותר, זו תקופה שבה המשק האמריקאי מנסה למצוא שיווי משקל חדש: ריבית גבוהה, אינפלציה עיקשת, אך גם צמיחה מתונה ויציבה יחסית.
אם האינפלציה תישאר סביב 3% גם בחודשים הקרובים, הפדרל ריזרב עשוי לבחור בגישה סבלנית - להמתין עם הורדות הריבית עד שתהיה ודאות אמיתית שהלחץ האינפלציוני נחלש. במקביל, הצרכנים ימשיכו להתמודד עם שחיקה בכוח הקנייה, בעיקר בתחומים שבהם המכסים והיבוא משפיעים ישירות על המחירים.
עבור משקיעים, המשמעות היא שצריך להיערך לסביבה כלכלית שבה הריבית הגבוהה נשארת איתנו לזמן ארוך מהצפוי - והאסטרטגיה הנכונה תהיה איזון בין סיכון לתשואה, עם דגש על חברות שמסוגלות לשמור על רווחיות גם תחת אינפלציה ממושכת.
