מדד המחירים לצרכן (CPI) שפורסם היום בארה"ב הצביע על עלייה שנתית של 2.9% באוגוסט, הקצב הגבוה ביותר מאז ינואר האחרון. במקביל, האינפלציה הליבה - שמנטרלת מזון ואנרגיה - נותרה ברמה של 3.1%, בדומה ליולי. הנתונים אומנם תאמו את תחזיות הכלכלנים, אך הם מציפים שאלות מהותיות לגבי כיווני המדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב וההשפעה על השווקים.
עיקר הלחץ בתקופה האחרונה נובע מהמכסים הרחבים שהטילה ממשל טראמפ על יבוא. בחודשים הראשונים, מלאים זולים שהצטברו אצל רשתות קמעונאיות סייעו לבלום את השפעת ההתייקרויות. אך כעת, אותם מלאים מתדלדלים והיבוא מתייקר - מה שמאלץ את העסקים לגלגל את העלויות אל הצרכנים.
בפועל, זה מתבטא היטב בסופרמרקט: מחירי המזון עלו ב-0.6% בחודש אחד בלבד - העלייה החודשית החדה ביותר מאז אוגוסט 2022. בהשוואה שנתית, מדובר בזינוק של 2.7%, שיא של שלוש שנים. עבור משפחות אמריקאיות, מדובר בפגיעה ישירה בכיס.
האינפלציה באוגוסט לא הוגבלה לסל המזון:
גם מחירי מוצרים שאינם מזון או אנרגיה עלו ב-0.3% בחודש - הקצב הגבוה ביותר מאז ינואר. זה מחדד את השינוי הגדול מהעשור שקדם למגפה, שבו מוצרים מיובאים זולים היוו גורם ממתן לאינפלציה.
הפד מצא את עצמו בשנה הנוכחית במלכוד. מצד אחד, שוק העבודה מאותת על חולשה - כפי שראינו בדו"ח התעסוקה האחרון. מצד שני, האינפלציה לא יורדת באופן חד, והנתון האחרון מחזק את החשש שצעד חפוז מדי בהורדות ריבית עלול להצית מחדש אינפלציה דביקה.
לכן, למרות שבשוק ההון ההערכה היא שהפד יצטרך לחזור להוריד ריביות בקרוב - הנתונים הנוכחיים עשויים לגרום לו לפעול בזהירות רבה יותר. ההחלטה הקרובה ב-17 בספטמבר תהיה מהותית: האם הדגש יהיה על החולשה בשוק העבודה, או על הלחץ המתמשך ביוקר המחיה?
כשאני בוחן את הנתונים, אני רואה תמונה מורכבת: מצד אחד, אינפלציה של 2.9% אינה קטסטרופה - זה רחוק מהשיאים של 2022. מצד שני, השילוב בין מכסים, התייקרות מזון ודלק, ושוק עבודה שמתחיל להיחלש, עלול לייצר חוסר ודאות גדול לשווקים.
בתור משקיע, אני מנסה לחשוב לא רק על ההווה אלא גם על הצעדים הבאים:
בינתיים, החשיפה למדדים מובילים כמו S&P 500 או נאסד"ק מגלמת את התנודתיות הזו. החברות הגדולות, ובפרט חברות הצריכה, יצטרכו להתמודד עם מציאות של עלויות גוברות ולחץ על שולי הרווח.
מדד המחירים לצרכן באוגוסט מהווה תזכורת לכך שהאינפלציה עדיין כאן - והיא לא נעלמת בקלות. הפגיעה הישירה במשקי הבית, במיוחד דרך מחירי המזון, הופכת את הנושא לרגיש פוליטית וכלכלית כאחד.
החלטת הפד הקרובה תעמוד בצומת דרכים: איזון עדין בין הצורך לעודד את הכלכלה המאטה לבין החובה לשמור על יציבות מחירים. עבורנו כמשקיעים, התקופה הזו מחייבת זהירות, פיזור השקעות וראייה לטווח ארוך - במיוחד כשחוסר הוודאות הוא שם המשחק.
