האינפלציה בארה"ב נותרת גבוהה מהיעד, ובזמן שהפדרל ריזרב מנסה לאזן בין שוק עבודה מתקרר לבין לחצי מחירים עקשניים, תחזיות הכלכלנים מצביעות דווקא על האצה מחודשת לקראת סוף השנה. הסיבה המרכזית - מכסי היבוא שממשל טראמפ ממשיך להטיל, וההשפעה המצטברת שלהם על סל הצריכה של משקי הבית.
סקר שנערך באוגוסט בקרב תחזיות מקצועיות של הבנק הפדרלי של פילדלפיה מצביע על צפי לעלייה של 3% במדד המחירים לצרכן (CPI) ברבעון הרביעי - האצה קלה לעומת 2.9% באוגוסט, והקריאה הגבוהה ביותר מאז מאי 2024.
במקביל, נתוני ה-PCE שפורסמו בסוף ספטמבר מצביעים על עלייה של 2.7% בשנה האחרונה, והמדד המרכזי (Core PCE), שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה, עלה ב-2.9% - זהה ליולי אך עדיין גבוה משמעותית מיעד הפד של 2%.
עבור משקי הבית האמריקאים, המשמעות ברורה: יוקר המחיה ממשיך להעיק, במיוחד בתחומים קריטיים כמו מזון, אנרגיה ודיור. אמנם בממוצע השכר הריאלי הצליח להדביק את קצב האינפלציה מאז 2022, אך הפערים בין קבוצות אוכלוסייה שונים גדלו - וישנם רבים שמתקשים לעמוד בחשבונות החודשיים.
מכסי היבוא מייקרים את המוצרים המיובאים, והמגמה של העברת העלויות לצרכנים רק מתרחבת. לפי ניתוח של Yale Budget Lab, עד כה עברו לצרכנים כ-70% מעלויות המכסים, אך מכיוון שחברות רבות עיכבו חלק מההתייקרויות, הצפי הוא ללחצי מחירים נוספים בחודשים הקרובים.
ישנם כלכלנים שרואים באינפלציה הנוכחית תופעה זמנית, תוצאה ישירה של המכסים, ולא מגמה מבנית עמוקה. בגולדמן זקס צופים שה-Core PCE יגיע לשיא של 3.2% בדצמבר - הרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2023 - אך לאחר מכן יחזור לרדת במהלך 2026, עם דעיכת השפעת המכסים.
בכך נוצרת תמונה שונה מהשנתיים האחרונות, שבהן האינפלציה הייתה במגמת ירידה עקבית לאחר השיא של 9.1% ביוני 2022 - שיא של ארבעה עשורים.
הפד הוריד את הריבית בספטמבר לראשונה השנה, בעקבות סימני היחלשות בשוק העבודה. עם זאת, אם נתוני האינפלציה אכן יעלו כפי שמצופה, ייתכן שהבנק המרכזי ייאלץ להאט את קצב ההקלות המוניטריות או אפילו לעצור אותן.
האתגר כפול: מצד אחד, הפד מחויב ליציבות מחירים - יעד של 2% אינפלציה שנתית, מצד שני, הוא מחויב גם לתמיכה בתעסוקה. ככל שהאינפלציה תתברר כעמידה יותר, כך יקטן מרחב התמרון להמשך הורדות ריבית משמעותיות ב-2025.
עבור משקיעים, המשמעות היא תקופה של חוסר ודאות:
בכל מקרה, ברור שהרבעון האחרון של השנה יעמוד בסימן מבחן קריטי לפד, ויקבע את כיוון הכלכלה האמריקאית - ואת אסטרטגיות ההשקעה של כולנו - לשנה הקרובה.
