הפדרל ריזרב בארה"ב נמצא בעיצומו של שינוי כיוון במדיניות המוניטרית. אחרי תקופה ארוכה של העלאות ריבית, יו"ר הפד, ג'רום פאוול, אותת לאחרונה בכנס ג'קסון הול כי הפד מתכוון להתחיל שוב להוריד ריבית כבר בפגישה הקרובה בספטמבר. נתוני אינפלציית ה-PCE, שפורסמו בסוף אוגוסט, היו המבחן הראשון לתרחיש זה - ועמדו בציפיות.
המדד העיקרי שהפד בוחן בבואו לקבל החלטות ריבית הוא מדד Personal Consumption Expenditures (PCE), ובעיקר הליבה שלו (Core PCE) שלא כוללת מזון ואנרגיה. המדד הזה נחשב אמין יותר מה-CPI משום שהוא מתעדכן בהרכב הצריכה בפועל של האמריקאים, ולכן נותן תמונה מדויקת יותר של דפוסי המחירים במשק.
הליבה של ה-PCE עלתה ביולי ב-0.3% לעומת החודש הקודם, וב-2.9% בקצב שנתי - בדיוק בהתאם לציפיות השוק. מדד המחירים הכללי (כולל מזון ואנרגיה) עלה ב-0.2% החודש וב-2.6% בקצב שנתי. כלומר, לא נרשמה הפתעה חיובית, אך גם לא נרשמה החמרה שתסכן את מגמת הורדות הריבית.
מיד לאחר פרסום הנתונים, השווקים חיזקו את ההערכה כי ב-17 בספטמבר הפד יוריד את הריבית ברבע אחוז. הסיכוי לכך עלה ל-87% לעומת 83% לפני הדו"ח. בנוסף, החוזים העתידיים מתמחרים בסבירות גבוהה שהפד יבצע הורדות נוספות עד סוף השנה, בהיקף מצטבר של חצי אחוז לפחות.
בעוד שהאינפלציה מתמתנת ומתכנסת סביב 3%, נתוני הצמיחה מראים כי הצרכן האמריקאי עדיין חזק - ההכנסה האישית עלתה ב-0.4% וההוצאות ב-0.5% ביולי. המשמעות היא שהפד נמצא במצב רגיש: מצד אחד עליו להקל על המערכת הפיננסית ולתמוך בצמיחה, ומצד שני לא לאבד שליטה על המחירים.
ההחלטה הקרובה של הפד היא נקודת מפנה. הורדת ריבית תחזק את שוקי המניות - שכבר מתקרבים לשיאים חדשים - ותוכל לתמוך גם בנכסים מסוכנים יותר כמו ביטקוין ומניות טכנולוגיה. עם זאת, חשוב לזכור שהאינפלציה עדיין לא חזרה לרמות היעד של 2%, ולכן אם נראה האצה מחודשת במחירים, הפד עלול לעצור את תהליך ההקלות.
נתוני אינפלציית ה-PCE ביולי שידרו לפד ולשווקים מסר מרגיע - אין הפתעות, המדד בשליטה, והדרך להורדת ריבית בספטמבר נראית פתוחה. המשקיעים מצפים למדיניות מוניטרית מקלה יותר בהמשך השנה, אך האיזון בין שמירה על יציבות המחירים לבין תמיכה בצמיחה הכלכלית ימשיך ללוות את השוק האמריקאי גם בחודשים הקרובים.
