בזמן ששוקי ההון מנסים לעכל את ההחלטה הראשונה של הפדרל ריזרב להפחית את הריבית ב-2025, מתחדדת מחלוקת חריגה בין חברי ועדת המדיניות המוניטרית (FOMC). חלקם מזהירים כי האינפלציה עדיין גבוהה מדי, בעוד אחרים - ובראשם הנציג החדש מטעם הנשיא טראמפ - סבורים שיש להוריד את הריבית בחדות כבר השנה.
הפיצול הזה אינו רק עניין פנימי, הוא מייצר חוסר ודאות שמשפיע על משקי הבית, על החברות ועל השווקים הפיננסיים בכל העולם.
לפי נתוני הפד, האינפלציה הליבה (PCE ללא מזון ואנרגיה) עדיין נעה סביב 3% בשנה - מעל ליעד של 2% שבו לא הצליחה ארה"ב לעמוד מאז 2021.
המשמעות היא שמדובר בסביבה כלכלית שבה הלחץ על המחירים נמשך, על אף ההאטה בשוק העבודה והחששות לצמיחה.
בנקודה הזו טמון הקושי של הפד: הורדת ריבית עשויה לסייע לתעסוקה ולצמיחה, אך עלולה גם להצית מחדש את האינפלציה.
בין התומכים בקו זהיר ניתן למנות את בת’ האמק (נשיאת הפד של קליבלנד), רפאל בוסטיק (נשיא הפד של אטלנטה) ואלברטו מוסלם. כולם הדגישו בנאומיהם השבוע כי רמת המחירים עדיין גבוהה מדי, והזהירו מפני הורדות ריבית מהירות.
לדבריהם, חלק מרכזי מהלחץ על המחירים מגיע ממדיניות המכסים של הנשיא טראמפ, שמעלה את עלויות היבוא.
מוסלם אף ציין כי אמנם ההשפעה בפועל קטנה מהציפיות, אך היא עדיין מורגשת.
בוסטיק אף הדגיש כי באוקטובר הוא לא יתמוך בהפחתה נוספת של הריבית, אלא אם יופיעו נתונים חדשים שישנו את התמונה.
מנגד, סטיבן מירן - המינוי החדש לוועדה ומקורב לטראמפ - הפתיע עם קריאה דרמטית להפחתת ריבית חדה של 1.25% נוספים עד סוף השנה, לרמה של 2.75%-3%.
לטענתו, המכסים אינם מהווים מנוע אינפלציוני מהותי, והוא אף מעריך כי מדיניות ההגירה המגבילה תגרום להאטה במחירי השכירות בשל ירידה במספר השוכרים הפוטנציאליים.
מירן, שמכהן במקביל כיועץ כלכלי בבית הלבן (אם כי בחופשה זמנית), מבטא גישה כמעט זהה לזו של טראמפ: אינפלציה תרד מעצמה, ולכן הפד צריך להתמקד בעידוד הכלכלה.
עבור משקי הבית והעסקים, המחלוקת הזו מייצרת מציאות מורכבת. אם הריבית תרד, עלויות המימון באשראי צרכני, הלוואות רכב, משכנתאות והלוואות לעסקים יוזלו. אך אם החששות מהאינפלציה יתממשו, הציבור עלול לשלם ביוקר דרך מחירים גבוהים יותר.
הפערים בין חברי הפד בולטים גם בתחזיות הרשמיות: שבעה מתוך 19 חברי הוועדה צופים שהפחתת ספטמבר הייתה האחרונה לשנה זו, בעוד 11 צופים לפחות עוד הורדה אחת.
במילים אחרות - גם בתוך הפד אין קונצנזוס, והפער בין התחזית האופטימית ביותר לפסימית ביותר הוא מהרחבים שנראו זה שנים.
המשקיעים דווקא נוטים לצד היוני (הפחתות ריבית). לפי נתוני CME FedWatch, השוק מתמחר כמעט בוודאות הורדת ריבית נוספת של רבע אחוז עד סוף השנה, עם הסתברות של כ-90% להפחתה כבר בפגישת אוקטובר הקרובה.
המשמעות היא שהשווקים מתיישרים יותר עם עמדתו של מירן, ופחות עם הזהירות של בוסטיק והמקבילים לו.
בסופו של דבר, הדילמה של הפד נשארת בעינה: כיצד לאזן בין החשש מהאטה בתעסוקה לצורך לעמוד ביעד אינפלציה של 2%. הניסיון מלמד כי טעויות בשיקול הדעת - אם בהידוק יתר ואם בהתרופפות יתר - עלולות לעלות לכלכלה האמריקאית ביוקר.
המבחן האמיתי יגיע בחודשים הקרובים, עם נתוני אינפלציה ותעסוקה שיכריעו אם הפד יכול להרשות לעצמו להמשיך בהפחתות, או שעליו לבלום ולהמתין.
